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第72章 胎动（第2页）

这就是所谓的应计异象（aly）。

二、计量观

sloan（1996）第一次基于计量观检验了盈余的应计部分相对于现金流部分的持久性，以及投资者对盈余的应计部分的定价问

题，发现应计部分的持久性比现金流部分的持久性更低，并且投资者对应计的错误定价程度也更高。

作者认为，这是由于现金流部分

计量的客观性高，应计的计量中存在更高的主观性。

sloan（1996）的研究集中于营运资本应计方面，最新研究进一步表明，非营运资

本应计的持久性也比经营现金流的持久性低和（1999）认为，由于作为会计估计的应计更可能受到估计程序的

影响，因此，应计和现金流对于未来盈余的预测力有差异。

collins和hribar（2000）发现市场对总应计定价过高。

xie（2001）将应计

部分分解为操控性应计和非操控性应计两部分，发现应计的更低的持久性主要来自于操控性应计部分，认为应计的更低的持久性是

盈余管理导致的会计扭曲引起的。

很多其他研究也认为更高水平应计意味着后续的盈余反转，并因此认为存在盈余管理（an、

zhang，2001）。

计量观的后续研究是在自身观点的推进及与相竞争的假设的斗争中逐步发展的，作为自身观点的深入推进，richard-

，sloan，soliman和tuna（2006a）分析了包括营运资本应计在内的所有的应计，并按可靠性进行定性的评价和分类，经验分析发

现，最不可靠的应计的持久性最差并且市场对其错误定价程度最大，该发现进一步支持了应计计量上的相对不可靠性导致其低持久

性的观点。

作为对和yohn（2003a）关于新增投资的边际回报递减和持久的稳健会计两者的结合导致了应计的

更低持久性观点的反驳、sloan、soliman和tuna（2006b）认为，fairfield、和yohn（2003a）所谓的净经营资产的

增长实际上只是非营运资本应计而已，他们使用数字模拟表明，结果正好与和yohn（2003a）所谓的新增投资的

边际回报递减，与持久的稳健会计两者的结合的解释相反，恰恰是激进会计或暂时性会计扭曲导致了应计的反转，此外，作者还使用

代数变换将应计分解为增长部分和效率部分，发现效率部分在解释应计的低持久性方面比增长部分更显著。

三、净经营资产增长观

净经营资产增长观源于最近关于投资与未来股票回报之间有负相关的发现。

同时，应计也与未来股票回报之间有负相关关系。

鉴于应计是净经营资产增长（投资）的一部分，许多学者开始探索是否这两者之间存在联系，或甚至是同一现象的不同表现as